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       本周我們重點討論檢測服務(wù)行業(yè)的商業(yè)模式,從SGS、BV、ITS、EUROFINS四大全球知名檢測機(jī)構(gòu),和國內(nèi)民營檢測龍頭華測檢測的財務(wù)特征中尋找檢測機(jī)構(gòu)的增長邏輯。我們認(rèn)為,檢測服務(wù)的商業(yè)模式為優(yōu)質(zhì)公司提供了良好的盈利能力和現(xiàn)金回報,而持續(xù)的現(xiàn)金積累幫助檢測公司不斷再投資擴(kuò)大規(guī)模,形成規(guī)模和協(xié)同效應(yīng),持續(xù)獲取高收益,是兼具成長性與高回報的好賽道。 

       檢測需求不斷興起并擴(kuò)大,龍頭廠商收入不斷提升。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,各行各業(yè)對檢測服務(wù)的需求不斷興起,不同細(xì)分檢測行業(yè)在這一過程中逐漸形成。以全球檢測服務(wù)龍頭SGS為例,從最初的谷物貿(mào)易檢測,拓展至礦物、金屬檢測、消費品檢測、環(huán)境檢測、生命科學(xué)檢測、汽車檢測等多個領(lǐng)域。 

       2000-2018年,SGS收入規(guī)模從15.22億歐元增長至58.07億元,凈利潤從0.83億歐元提升至55.68億歐元。其他知名廠商,如歐陸科技收入規(guī)模從2000年的5.09億歐元增長至2018年的37.81億歐元,年復(fù)合增速達(dá)到27%。 

       高回報與成長性的良性循環(huán):檢測服務(wù)下游客戶相對分散、需求剛性連續(xù)、客戶對檢測服務(wù)價格敏感度低。同時,基于實驗室開展的業(yè)務(wù)模式邊際成本低,業(yè)務(wù)量提升有效攤薄固定成本,形成規(guī)模效應(yīng)。而龍頭公司通過實驗室網(wǎng)絡(luò)布局創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng),通過交叉銷售、分包合同進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)量,提升規(guī)模創(chuàng)造超額收益。良好的商業(yè)模式可以為檢測公司創(chuàng)造大量內(nèi)生現(xiàn)金流,通過再投資不斷擴(kuò)大規(guī)模。而不斷完善的實驗室網(wǎng)絡(luò)布局,幫助龍頭公司創(chuàng)造強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng),有望獲取相比單體實驗室更高的投資回報,為龍頭公司構(gòu)筑壁壘護(hù)城河。